新利体育佳禾食品：业绩符合预期成本红利释放（华鑫证券研报）

　　新利体育根据公告，预计公司2023年归母净利润2.53-2.79亿元，同增118.97%-142.02%；扣非归母净利润2.18-2.45亿元，同增133.65%-162.12%。其中，2023Q4归母净利润预计为0.47-0.73亿元，同比-15.09%~33.33%；扣非归母净利润0.41-0.67亿元，同比-24.11%~25.55%。公司业绩符合预期，主要系：1）收入实现同比增长；2）主要原材料价格回落，产品毛利率有所增长新利体育。

　　植脂末业务方面，公司先发优势下龙头地位稳定新利体育，预计在不断的品质与工艺精进下扎实稳步提高市场份额，加大对工业客户的开发与小客户的开拓，取得高于行业的销售增速。咖啡业务方面，设备的完善与技术的加持使公司具备全咖啡品类标准化供应的能力，同时能快速响应客户需求提供解决方案新利体育。目前公司咖啡豆收入占比逐步提升，后续中小型咖啡连锁客户及植脂末业务中积累的茶饮客户预计成为新增量。植物基业务方面，目前公司产品竞争力较强新利体育，宣传卖点具备差异化，现阶段需加大品牌投放与渠道拓宽力度，抢占市场份额并有效建立品牌认知。

　　我们认为公司短期依靠连锁客户开发与经销渠道扩张，长期三大业务处于增长期，其中粉末油脂业务未来预计保持稳定增长；咖啡业务完成全产业链布局，未来现磨咖啡市场增长确定性强而带动咖啡豆放量；植物基业务提前站位着力培育，未来增长取决于C端投放力度与效果。短期现制茶饮与现磨咖啡竞争激烈带来一定压力，根据业绩预告，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.67/0.81/1.03（前值为0.70/0.84/1.07），当前股价对应PE分别为23/19/15倍，维持“买入”投资评级。

　　食品安全风险；大客户合作终止风险；咖啡放量不及预期风险；产能利用率提升不及预期风险；C端开拓不及预期风险。

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